風險與報酬相稱
金融市場最歷久彌堅的真理之一就是，報酬和風險有關。所謂風險是指，遭受損失的可能性。如果你購買收益率3%的國庫券，你確定可以獲得3%的利息，這是美國政府所保證的收益。如果你購買普通股票，而你預期它的股利為3%，股價也會上漲，到頭來，你可能會非常失望。股利可能會縮水，股價也可能不漲反跌。投資風險是指預期報酬未能實現，以及資產價格下跌的可能性。一般而言，天下沒有白吃的午餐，為了吸引投資人購買風險較高的證券，就必須支付較高的報酬。換言之，要獲取較高的報酬，就得承擔較多的風險。
表1列出七十五年間美國市場報酬與風險的關係。表中沒有列出不動產，因為沒有長期數據可資比較。
以我們手邊的數據看來，不動產的報酬與股票差不多。表中所列的資產中，股票的報酬最高，平均年報酬大約是10%，其中包括股利收入和資本增值。資本增值來自於公司盈餘和股利的與時增長。但是，股票的高報酬伴隨著較高的變動性，也就是較高的風險。某些年度，股票損失超過四分之一的價值。有些時候，股票報酬連著三年都是負數，例如從二○○○年到二○○二年。
過去五十年中，股票投資人其實經歷數次嚴重的空頭市場。表2列出股票在這些空頭市場下跌的幅度，以及由谷底回升到下跌以前價位所需要的月數。注意，千禧年初的空頭市場股市下跌45%，這是二次大戰後最嚴重、歷時最長的空頭市場之一。另外，類似一九七三到七四年的空頭市場，股市要花五年的時間，才能恢復到下跌前的水準。當今投資人對投資股票的風險，和投資遭受重創的可能性，記憶猶新。人生中有些不得不忍受的事情，例如塞車、電話行銷員，以及愛管閒事的親戚。如果你是股票投資人，不時出現的空頭市場也是無可避免的。
可喜的是，股市大多時候是向上走的。如果衡量五年或十年期間的股票報酬，即使是在二○○二年為止的十年期間，我們可以看見主要趨勢的走向仍是上升的。以十年的投資期間來看，股票的報酬通常顯著高於債券（不過，二○○二年為止的十年間，債券報酬優於股票）。如果你希望獲取較高報酬，股票的機會比較好，只是你必須忍受不時會發生的股價大幅下跌。
優質長期債券平均年報酬率大約是6%，不過它的報酬變動幅度比股票小得多，可能遭受的損失也低得多。不過仍然有某些年度，債券價格下跌的幅度大於債券利息的補償，債券投資人因而蒙受損失。例如，一九八○年代早期，某個美國國庫券的投資組合損失了10%。但是和股市下跌相比，債券壞一年仍屬情節輕微。
通貨膨脹與投資風險 以價格變動而言，現金投資是最安全的投資類別。即使在利率最低的時期，現金投資也不會產生負報酬。當然，現金投資也多少有風險，那就是通貨膨脹。通貨膨脹是所有金融工具都要面對的風險，現金也不例外。簡單地說，只要有通貨膨脹，金錢便沒有恆常的價值。由最近的歷史看來，我們財務交易用的美元，其價值隨著時間日益貶落。如表4所示，美元價值下跌的比率在不同期間的差異很大。
即使是那些把錢藏在床墊底下的人，也要面對通貨膨脹的風險。當他們把錢從床墊底下拿出來時，錢的價值可能已經不如從前。任何投資報酬都會受到通貨膨脹的影響，但是通貨膨脹對債券投資的影響尤甚，債券投資人會蒙受雙重損失：一方面，債券利息的實質價值會因為通膨而下跌；另一方面，通膨嚴重時，債券利息會上升，以吸引投資人購買（例如，一九八一年的通貨膨脹率高達10%，美國國庫券的報酬率即高達兩位數），但是債券利息上升時，已發行債券的價格就會下跌，債券投資人因而進一步遭受資本損失。 四類資產中，只有不動產不怕通貨膨脹。長期而言，股票對通貨膨脹也有抵抗力；不過短期來說，遇到嚴重的通膨，股票和債券是半斤八兩，一樣糟糕。由此可知，一個明智的投資組合不能只有單一資產類別。接下來，我們就要進入本書的投資實務部分。
結語
現在，你已經開除你的投資顧問，鎖定四個主要投資類別，並且瞭解風險和報酬的關係。現在，你已經準備就緒，可以邁向獲致財務保障的十項簡要守則。
穩健理財十守則‧華爾街聽不到的投資真心建言！本報內容摘錄自《穩健理財十守則》、天下文化出版，連載為期3個月)
金融市場最歷久彌堅的真理之一就是，報酬和風險有關。所謂風險是指，遭受損失的可能性。如果你購買收益率3%的國庫券，你確定可以獲得3%的利息，這是美國政府所保證的收益。如果你購買普通股票，而你預期它的股利為3%，股價也會上漲，到頭來，你可能會非常失望。股利可能會縮水，股價也可能不漲反跌。投資風險是指預期報酬未能實現，以及資產價格下跌的可能性。一般而言，天下沒有白吃的午餐，為了吸引投資人購買風險較高的證券，就必須支付較高的報酬。換言之，要獲取較高的報酬，就得承擔較多的風險。
表1列出七十五年間美國市場報酬與風險的關係。表中沒有列出不動產，因為沒有長期數據可資比較。
以我們手邊的數據看來，不動產的報酬與股票差不多。表中所列的資產中，股票的報酬最高，平均年報酬大約是10%，其中包括股利收入和資本增值。資本增值來自於公司盈餘和股利的與時增長。但是，股票的高報酬伴隨著較高的變動性，也就是較高的風險。某些年度，股票損失超過四分之一的價值。有些時候，股票報酬連著三年都是負數，例如從二○○○年到二○○二年。
過去五十年中，股票投資人其實經歷數次嚴重的空頭市場。表2列出股票在這些空頭市場下跌的幅度，以及由谷底回升到下跌以前價位所需要的月數。注意，千禧年初的空頭市場股市下跌45%，這是二次大戰後最嚴重、歷時最長的空頭市場之一。另外，類似一九七三到七四年的空頭市場，股市要花五年的時間，才能恢復到下跌前的水準。當今投資人對投資股票的風險，和投資遭受重創的可能性，記憶猶新。人生中有些不得不忍受的事情，例如塞車、電話行銷員，以及愛管閒事的親戚。如果你是股票投資人，不時出現的空頭市場也是無可避免的。
可喜的是，股市大多時候是向上走的。如果衡量五年或十年期間的股票報酬，即使是在二○○二年為止的十年期間，我們可以看見主要趨勢的走向仍是上升的。以十年的投資期間來看，股票的報酬通常顯著高於債券（不過，二○○二年為止的十年間，債券報酬優於股票）。如果你希望獲取較高報酬，股票的機會比較好，只是你必須忍受不時會發生的股價大幅下跌。
優質長期債券平均年報酬率大約是6%，不過它的報酬變動幅度比股票小得多，可能遭受的損失也低得多。不過仍然有某些年度，債券價格下跌的幅度大於債券利息的補償，債券投資人因而蒙受損失。例如，一九八○年代早期，某個美國國庫券的投資組合損失了10%。但是和股市下跌相比，債券壞一年仍屬情節輕微。
通貨膨脹與投資風險 以價格變動而言，現金投資是最安全的投資類別。即使在利率最低的時期，現金投資也不會產生負報酬。當然，現金投資也多少有風險，那就是通貨膨脹。通貨膨脹是所有金融工具都要面對的風險，現金也不例外。簡單地說，只要有通貨膨脹，金錢便沒有恆常的價值。由最近的歷史看來，我們財務交易用的美元，其價值隨著時間日益貶落。如表4所示，美元價值下跌的比率在不同期間的差異很大。
即使是那些把錢藏在床墊底下的人，也要面對通貨膨脹的風險。當他們把錢從床墊底下拿出來時，錢的價值可能已經不如從前。任何投資報酬都會受到通貨膨脹的影響，但是通貨膨脹對債券投資的影響尤甚，債券投資人會蒙受雙重損失：一方面，債券利息的實質價值會因為通膨而下跌；另一方面，通膨嚴重時，債券利息會上升，以吸引投資人購買（例如，一九八一年的通貨膨脹率高達10%，美國國庫券的報酬率即高達兩位數），但是債券利息上升時，已發行債券的價格就會下跌，債券投資人因而進一步遭受資本損失。 四類資產中，只有不動產不怕通貨膨脹。長期而言，股票對通貨膨脹也有抵抗力；不過短期來說，遇到嚴重的通膨，股票和債券是半斤八兩，一樣糟糕。由此可知，一個明智的投資組合不能只有單一資產類別。接下來，我們就要進入本書的投資實務部分。
結語
現在，你已經開除你的投資顧問，鎖定四個主要投資類別，並且瞭解風險和報酬的關係。現在，你已經準備就緒，可以邁向獲致財務保障的十項簡要守則。
穩健理財十守則‧華爾街聽不到的投資真心建言！本報內容摘錄自《穩健理財十守則》、天下文化出版，連載為期3個月)
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