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私募基金登堂入室　台灣媒體也淪陷？

文／揭陽

在全球財經界掀起洶湧波濤的私募基金，對處處是機會的台灣市場當然也虎視眈眈。以收購「日月光」破局的凱雷集團為例，先是大舉進軍台灣有線電視系統，後來更進軍東森集團，雖然未能成功收購「日月光」，但對台灣媒體市場始終抱持高度興趣的國外私募基金，其背後的目的與手段，都引起國內金融管理單位與學者的注意。

陳博志籲正視外資管理

在台灣智庫舉辦的「正視私募股權基金」研討會中，台灣智庫董事長陳博志表示，目前國外私募基金已併購台灣前三大有線電視系統，掌握七五％收視戶，但他認為真正問題不在私募基金本身，關鍵是台灣管理外資應有完整制度，相關單位並善盡把關責任，以免立意不好的外資業者操控媒體。陳博志強調，有線電視產業的管理機構應要有更好的把關，但把關對象不是針對私募基金，而是外資；雖然台灣針對外資入主媒體有許多的規定，前一陣子台視官股釋出，也有業者因為有外資投資，造成資格上的疑慮；但在有線電視方面，現在卻快成外資的天下，這個現象確實有問題。陳博志指出，外資中要特別注意的是，有些立意恐怕不善的業者會操控頻道，例如有家特色是反對共產黨的電視台就遭遇無法排入多數系統頻道的問題，他建議管理機構在現行外資掌控有線電視下，應該改善現行由業者自行決定頻道內容的作法，改由市場機制決定，讓有線電視內容呈現真正多元的聲音。

施俊吉促查有無洗錢

前行政院金管會主委施俊吉在研討會上表示，進軍台灣的私募基金一般都未要求擁有經營權，與私募基金普遍的作法迥異，不禁令人懷疑這些私募資金來源及目的，建議有關單位應調查有沒有可能涉及洗錢。目前擔任中研院人文社會科學研究中心研究員的施俊吉表示，私募基金既然是私募，資訊便無須公開，所以資金來源是私密、進場是私密、退場更是私密；據統計，若扣除凱雷中止併購日月光案，目前國外私募基金投入台灣的金額約有五五億美元。施俊吉說，私募基金投資台灣的金額，與在整個亞太區預計投入一五八○億美元、實際投入七百億美元的數字相較，差距頗大，因此他認為私募基金並沒有如想像中的大舉進軍台灣，台灣應該關心的正確命題是，為何私募基金對台灣不感興趣。

施俊吉指出，觀察私募基金來台灣的操作，凸顯一連串問題需要解答；私募基金介入一家公司通常都要要求經營權，但私募基金合計以三九億美元併購台灣寬頻、東森及中嘉等三大有線電視，表面上好像現有的經營團隊都繼續保留經營權，這個做法確實不同。施俊吉強調，他並未針對那些產業及公司有特殊看法，但對私募資金來源確有從何而來的疑問，建議相關單位應調查是否有些公司將資金匯出再匯回來，甚至有無涉及洗錢的可能。由於私募基金資訊不必公開，施俊吉也坦承「要查很困難」，但基本上應加強公司治理，讓可能涉及洗錢的事件不會發生。

ＮＣＣ竟然核准

施俊吉進一步指出，私募基金目前合計掌握有台灣超過三百萬的收視訂戶，國家通訊傳播委員會（ＮＣＣ）與經濟部投審會恐怕都未善盡職責，有線電視屬於通訊與傳播的重要網路，卻讓資訊不公開的私募基金進入，對台灣造成威脅。施俊吉提出幾點質疑，如私募基金為何只對有線電視著迷？主要的出資者是誰？資金來源是否合法？準備怎樣經營？五年後打算如何退場？這些問題現在可能沒有答案，但真相不能永遠藏在迷霧中。施俊吉分析，私募基金對台灣有線電視產業著迷，原因可能是因為收視戶習慣太好，收視費用還會預繳，且有線電視業毛利率高達三成以上等原因。不過，私募基金隱藏住所有資訊的私密特性，ＮＣＣ在對方資訊不透明情況下，竟也核准私密的私募基金取得台灣七成的有線電視系統，因此他認為私募基金對台灣的威脅不在金融，而在有線電視。有線電視是一國通訊與傳播的重要網路，ＮＣＣ與負責審議投資的經濟部投審會應更謹慎判斷。

對於私募基金未來的發展趨勢，施俊吉認為，私募基金像是潮汐，每五年漲潮一次，第一波熱潮在二○○五年，他預計下次擾動金融時刻會在二○一○年以後。施俊吉說，私募基金有循環週期，操作也有規律可循，一檔基金通常存續十年，前五年是資金投入期，後五年是本利收回期，形成一個循環，週期是五年；前一檔基金一旦進入回收期，新一檔的基金立即接手展開募集，以確保回收的資金能夠再度運用。至於私募基金除擾動金融外，對於是否會造成稅收減少的問題，施俊吉認為，台灣一般公司與國內銀行的營利事業所得稅同為二五％，因此如果融資併購的資金來源是向國內金融機構貸款，理論上政府稅收將不受影響；但如果併購資金來自境外，境外營利事業所得稅是二○％，稅率相差五％，政府就會損失這五％。

胡勝正：有資本弱化之虞

目前金融管理單位對國外私募基金來台的態度，在「正視私募股權基金」研討會擔任討論主持人的行政院金融監督管理委員會主委胡勝正表示，政府對私募基金持開放態度，但立場很明確，就是對社會利益須大於社會成本及正面效益大於負面才會歡迎。此外，金管會也注意到私募基金對台灣有線電視產業特別有興趣的現象，會進一步了解。

胡勝正指出，私募基金有正面如提升被併購公司的價值效益，但也有如造成資本弱化、資訊不透明的負面效益，甚至也不利員工權益，金管會同樣認為，須正面效益大於負面才會歡迎。至於私募基金以獲利為原則，接手數年後會退場，是否對公司繼續營運不利？胡勝正認為，這應該像是接力賽，不一定要一個人跑完全場才是賽局；但金管會也注意到私募基金對台灣有線電視產業、半導體及金融產業特別有興趣，會進一步了解原因。對於凱雷中止併購日月光案，胡勝正指出，金管會立場是與雙方公司誠懇合作，最後案子不成功，金管會第一個接到通知，對方告知中止的唯一原因就是價格因素，並未對台灣投資環境有負面想法。

企業員工權益莫忽視

行政院經濟建設委員會副主任委員葉明峰在研討會中表示，目前國內法規並未對私募基金訂有相關規範，經濟部擬定「有限合夥法」草案正在行政院審議中，相關法規的修訂、配合，已成為發展台灣私募股權基金的當務之急。葉明峰指出，目前外國私募股權基金來台投資採低度管理，至於對台灣重要事業投資部分，經濟部已研定「外國私募基金併購我國重要事業投資審查注意事項」作為內部審查參考。不過，他認為，目前國內法規並未對私募基金訂定相關規範，加上國內目前並未開放公司型基金，私募基金相關法規的修訂、配合為當務之急。葉明峰認為，未來發展私募基金，應注意被併企業員工權益，有效監督私募基金與銀行間融資行為，檢討相關稅制問題。在尊重市場機制前提下，制定合理審查規範供參與者依循，以發揮私募基金優點。