Meg 的 生活記事

一股腦兒投入期貨市場操作，阿清急切地希望贏回一些尊嚴，他以不到一年的時間賺進十倍利潤，但卻又在短短兩個月賠光所有獲利，他所犯下的錯誤，就像多數散戶一樣，在於他無法克服基於人性的諸多投資偏見。阿清的故事不是特例，而是股海多數散戶的縮影。

傍晚時分，阿清換上白襯衫，並且草草地套個領結在頸上，準備上班。他的職稱是經理，工作地點，則在台北林森北路上的某家酒店。

白襯衫上還沾著一塊淡黃色的酒漬，面積不小，他說：「昨晚被灌酒，吐得稀哩花啦，到現在還頭昏腦脹，哪有力氣洗衣服！反正，酒店裡黑黑的，而且客人也懶得多看我們一眼，沒人會發現啦！」伴著苦笑的一番解釋，簡單合理，但已道盡在歡場討生活的昏暗無奈，想來可惜，就在今年春天，阿清幾乎已經擺脫如此這般的歡場生活。當時，他的期貨帳戶，總資產超過四百萬元。

第一筆交易

「大家嘴巴上都會說職業不分貴賤，但是你真的看得起我嗎？要不是我工作特殊，故事會比較不一樣，你會採訪我嗎？」阿清詭譎的笑了兩秒鐘，還沒等到回答，便接著說：「我當然也會覺得歹勢，表哥跟我說，想要早一點離開酒店，就要懂得投資，用錢賺錢比較快啦！」

在酒店工作，阿清的確看過買股票賺大錢的酒客極盡揮霍，但這也是他對「投資」這檔子事的僅有印象，說到分析、選股，阿清一竅不通。營業員建議，不會選股沒關係，買台指期貨也一樣，而且只要股市漲，賺得會比股票還快喔！就這樣，阿清在懵懂而滿懷希望的情緒中，完成了人生第一筆投資交易。

一路轉倉

去年三月，阿清用三○萬元積蓄買了三口台指期貨多單，當時指數在四千三百多點。幾個禮拜後，阿清接到營業員的電話：「喂！今天台指到期，你的三口期貨賺了兩萬多塊，你要平倉平掉，還是轉倉啊？我是覺得股市會漲，轉倉比較好啦！」什麼到期、平倉、轉倉，阿清聽得一頭霧水，只知道自己因為聽了營業員的建議買進期貨多單，而賺到兩萬塊錢，「那麼，就聽你的，轉倉好了！」這一次的轉倉，幾乎造就了阿清的人生轉捩點，很諷刺的，它也是後來謀殺阿清投資績效的主要元兇。

「除了去年五月小賠之外，我好像都是一路賺錢的。」阿清回憶，不斷的轉倉續抱，讓他完全掌握去年年中以來的大漲行情，而且，隨著獲利累積，阿清也不斷向上加碼，只要賺到的錢夠買一口期貨，就毫不考慮的加碼一口，去年年底，加權指數攻上五千八百點，相較於阿清首次進場時的指數水準，漲幅達到一千五百點，「這時，我手上已經有十幾口期貨多單了！」

逢高不出

「因為這個經驗，讓我像像著了魔一樣，很白癡的覺得買期貨就是越抱越賺，只要到期，我就轉倉，從來沒有獲利出場的念頭，甚至覺得那些每天殺進殺出的短線帽客，簡直就是俗仔！」三月上旬，指數穿越七千一百點，營業員告訴阿清，十餘口期貨的總淨值接近三百萬元，如果這時平倉獲利，加上一百多萬元的原始保證金，阿清的總資產將超過四百萬元。

「四百萬元，夠我鬼混好幾年了，我表哥在鴻海電子當了四年課長，也沒存到四百萬呢！」可惜，阿清還是沒能享受到這四百萬，甚至沒有在存摺上看到這四百萬元的數字。「那天我問營業員，要是不賣的話，指數要跌到多少才會把所有獲利都跌掉？」營業員概算之後給了答案：「下跌一千點！」阿清盤算，短時間內指數下跌一千點的機率實在微乎其微，況且當時各界一致看好總統大選後的台股表現，於是做出決策：「續抱，到期繼續轉倉！」營業員接收到這個熟悉的指令，這個過去讓阿清一路大賺的指令。

只要機率不是零，就代表事情有發生的可能，短時間下跌千點的機率雖然微小，但就真的在今年三月發生，十幾天內，阿清的期貨市值痛殺三百多萬元，「好像是在做夢一樣，去年三月到今年三月，我賺到四百萬元，但在最後幾天，幾乎回到原點。」雖然指數沒有跌回初次進場時的低點，但一路向上加碼，平均成本墊高，因此也在股市下跌一千點後，獲利歸零，的確像是做了一場美夢。糟糕的是，這時，阿清仍然未從夢中驚醒，而這個夢的劇情也自此急轉直下，成了一場惡夢。

不甘心

「退場？當做一切沒發生過？當做沒有賺到錢過？你甘心嗎？」阿清不甘心，選擇將手中部位繼續轉倉。四月，台股反彈，阿清再度獲得相當利潤，事後來看，這是他最後的獲利平倉退場機會了，不過為了賺回曾經擁有的四百萬元，他仍不願從中抽身。「其實，我當時已經警覺股市不會天天大漲，所以，我賭指數只能再漲一個月！」，阿清再次轉倉，並把所有積蓄全部賭上，加碼買進多單，「只要再漲一個月，一個月就好，我的獲利將能超過四百、甚至五百萬元！」

不幸的，市場不再給予阿清機會，這豪邁的孤注一擲，卻是擲來謀殺投資績效的最後一刀！四月下旬至五月中，加權指數重挫近一千四百點，阿清的投資報酬正式由盈轉虧，眼見股市自此一厥不振，阿清這才終於痛下決心，將所有期貨多單認賠殺出，如果從最高獲利曾達四百萬元來看，那麼，他輸掉了將近五百萬元。

你敢再玩嗎？

記者提出最後問題：「最近市場行情不錯，有沒有想過再進場呢？」阿清再次苦笑：「如果你才剛剛賠掉五百萬，你敢再玩嗎？」阿清自問自答的做了簡單結論：「我看，沒有人會那麼帶種啦！」然後，他轉身打卡。喀咑！一聲清脆，阿清繼續他昏暗的歡場人生。

觀念錯誤：

許多基於人性的主觀意識，一旦將其抽離人性，而置於投資決策層面，往往成為包裝在「想當然爾」糖衣之下的錯誤偏見，防不勝防地謀殺你的投資績效。

請修正下列錯誤觀念：
1.第一次的成功，決定一生投資策略
2.強勢股一去不回，要勇於追價
3.不要害怕「萬分之一」的風險
4.有賺錢就不必設停損點
5.白忙一場，不甘心
6.一朝被蛇咬，十年怕井繩

什麼才是造成阿清從大賺到大賠的元兇？是固執的轉倉？是過度樂觀而逢高不出？還是不甘心獲利歸零之後的衝動加碼，或者，答案該是「以上皆是」，但造成以上種種錯誤決策的基本根源，卻是來自於人性，所謂的固執、過度樂觀、不甘心、衝動等等，正都是描述人性情緒反應的形容詞。

被喻為「期貨天王」的投資高手張松允，媒體曾經以「冷血」形容其操盤風格，的確，只有當操盤決策趨於冷血，才能降低人性主觀造成的偏差失誤。如果你想成為張松允第二，那麼，克服人性中的錯誤投資觀念，正是第一堂的必修課程，接下來，我們從阿清的失敗故事當中，列出六項屬於人性、觀念層面的關鍵錯誤，並且加以說明，而這些錯誤的觀念，也存在於多數浮沉股海的散戶投資行為當中，隨時謀殺散戶的投資績效，如果不能加以修正，就難以在投資市場當中致勝翻身。

╳第一次的成功，決定一生投資策略
○別讓第一次的成功，決定一生投資策略

在心理學理論當中，對人事物的第一次經驗往往造成所謂「刻板印象」，影響深遠，在投資領域當中，這種「一次定終生」的效應也經常存在於股海眾生。阿清在進場初期，因為「轉倉」而屢屢獲得高額報酬，於是過度信賴轉倉續抱的投資策略，反而一再錯過了平倉獲利落袋機會。

不只是期貨投資，同樣在股票投資上，不少散戶的基本策略也往往受到「第一次成功經驗」的牽制：第一次賺錢是靠買進中小型個股的投資人，未來操作時多半鎖定中小型股；第一次獲利是靠放空的投資人，也往往忽略做多機會。然而，市場環境瞬息萬變，今天的可行策略不見得適用於明日行情，堅守同一套的操作策略，除了投資績效終會在市場結構丕變後反向逆轉，也容易因為觀盤角度的過度單調，而錯失許多獲利機會。

╳強勢股一去不回，要勇於追價
○強勢股終將力竭，追價宜慎

在台股市場當中，強勢股確實經常有「一去不回」的特性，因此不少散戶往往抱持著「今天若不勇敢追高，明天恐怕就追不到」的心理，深怕錯過上車機會，這種心理正是造成「買在高點」的主要原因。阿清進場時是幸運的買在台股最低點，但接下來卻毫不保留的一路向上追價，彷彿擔心追價不及一般，完全沒有考量市場反轉的風險，於是造成期貨部位持有成本快速墊高，遭遇一次大跌，也就前功盡棄，種下敗因。

股市俗諺：「萬般拉抬皆為出」，強勢股固然漲勢兇猛，但當股價走高，持股者賣股的意願提升，另方面，有意介入該股者必須準備更多資金才能買進，買盤力道於是開始削減，賣方力道與買方力道此漲彼消，行情自然兔尾難長，因此適度的追價固然可行，但必須在本益比合理區間之內，不宜無限上綱的戮力追價。

╳不要害怕「萬分之一」的風險
○不怕一萬，「就怕萬一」

張松允的投資原則之一，是絕不留倉超過五成，其原因在於「天有不測風雲，絕對不能有萬一」，投資市場極端敏感，天涯或比鄰的任何風吹草動，均有可能對市場造成影響，而若「萬一」出現重大消息變化，則盤勢即有逆轉可能，然而，當市場氣氛普遍樂觀之時，投資人信心滿滿，往往忽略了這「萬一」卻嚴重的風險。阿清在指數突破七千點時，手中獲利可觀，但也因此小覷盤勢逆轉的風險，其投資績效由盈轉虧的分水嶺，亦在於此。

當然，投資人不必時時刻刻的如臨深淵、如履薄冰，應該衡量本身的投資狀況及客觀環境，加以評估是否應該承受這萬一的風險，以阿清為例，當加權指數突破七千點時，其投資報酬率已達十三倍之多，且指數已經連續數月大漲，續強空間必定有限，在此之下，實在不必賭性堅強的繼續重押。

╳有賺錢就不必設停損點
○有賺錢就該上修停損點

多數投資散戶總以為「停損點」的應用就該只在出現虧損之時，如果是獲利狀況，似乎不必多設停損點。然而，為了要讓獲利順利落袋，停損點的設定應該是隨著投資績效而逐漸上修的。

舉例而言，若原本設定停損點在負二％的報酬率，當你賺到七％時，就應該把停損點從負二％提升到正五％，如此方能在不放棄後續漲升空間的前提下，確保一定程度的獲利落袋。阿清曾對他的營業員提出疑問：「指數跌到多少，我的獲利才會跌光？」顯然，他並沒有停損點伺機上修的觀念，即便投資報酬率已超過十倍，所設定的停損點仍在損益兩平之處，若當時阿清能合理的上修停損點，故事的結局或許也將改寫。

╳白忙一場，不甘心
○白忙一場，虛心學經驗

不少股市投資人一定有過「先盛後衰」的投資經驗，在買進一檔個股後，原本帳上出現獲利，但隨後股價拉回，獲利歸零，於是心有不甘的加碼買進，期待股價只要能再稍漲一些，就能討回那曾經出現在帳上的報酬，然股價卻是續跌，虧損更加嚴重。

白忙一場的情況的確容易令人氣結，但不甘心的心態會引發急燥、不理性的連鎖反應，嚴重干擾正常的投資步調及判斷，阿清在投資翻船之後即是因為心有不甘，以致錯失見好就收的機會，急於獲利的結果，是非理性的判斷後市，並且非理性的大舉加碼，於是難以安然抽身。從另一個角度看，當出現「白忙一場」的情況，代表個股經歷了一場「多空輪迴」，與其衝動的急切再進場，不如稍事休息，冷靜重溫整個多空輪迴的過程，藉此對該股股性有更深一層的理解，下次出手時，更能掌握多空節奏。

╳一朝被蛇咬，十年怕井繩
○一朝被蛇咬，十年免疫

張松允的名言之一：「輸三億元，賺回來就是了。」市場永遠存在機會，只要透過有智慧的投資策略，永遠都有賺回來的機會，而如何要得到投資的智慧呢？最笨但也最有效的辦法，就是親身體驗痛徹心扉的失敗。慘賠過，對於風險才有最深刻的體認，也才最能「免疫」於市場風險，再次進場，絕對亦步亦趨小心為上，致勝率自然有效拉高。

可惜，從股市總在大跌之後量能急縮的情況即可看出，多數散戶在受到重傷後，多半選擇全面退場放長假，這實在是浪費了自己所繳交的大筆學費，從股市週期來看，先前會大賠代表股市已經大跌，價位正低，合理買點漸將浮現，正是反敗為勝的大好機會。阿清認為「沒有人會那麼帶種」，慘賠之後還敢進場，他的故事或許還沒說完，但也尚未看見轉機。

 【錢雜誌10月號】